吉利汽车销售公司 吉利2023年半年报解读：增收不增利，但“转向”已完成

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如何解读吉利汽车将迎“第二次腾飞”

如果说“宇宙的尽头是铁岭”；那么平稳的尽头，会是“腾飞”吗？对于李书福操心的业绩与股民关心的股价，吉利汽车2023上半年会给出怎样的答案和规划？

很多投资者和机构可能都在期待，0175什么时候能再次腾飞？也有人问，7年前 吉利汽车 “K线图”那条美好的曲线，还有机会再勾勒一次吗？

8月22日，吉利汽车（HK.0175）召开了一场久违的线下2023年中期业绩说明会。这场发布会的地点选择也非常有意思，不是公司上市地点香港，也不是其总部所在地——浙江杭州滨江，而是放在了吉利汽车15年前发出宣言的浙江宁波——吉利汽车的福地。

在这里，吉利对外发出《宁波宣言》，告别“老三样”；在这里，吉利汽车建龙湾、强研发，推出一代产品把吉利汽车销量和股价推上了第一波高峰；还是在这里……

如今，业绩说明会上，李书福身旁的众将们，不再像前两年业绩说明会，一味地承认当下公司存在的问题，而是让外界感受到，吉利汽车距离“二次腾飞”，可能真的不远了。

1 营收高企、利润收紧，机构为何仍“看好”？

“ 通过过去半年的表现，我们现在有了底气和信心，让吉利汽车重新回到快速增长的道路。 ”吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦如是说。从业绩层面来看，吉利汽车上半年的表现，在当前经济和市场环境下，可圈可点。

今年上半年，吉利汽车销售 69.4万 辆，同比增长 13% ，恢复至疫情前水平（2019H1：65.17万辆）；收入 731.8亿 元，同比增长 25.8% ，整车收入602.84亿元，同比上涨22.5%；其平均单车收入也顺势首次突破10万元大关；股东应占溢利 15.7亿 元，同比微增1.2%。

另外，受市场竞争加剧、新能源占比提升等影响，吉利汽车毛利率微跌至 14.4% 。

吉利汽车对于上半年的销售表现，给出了基本符合管理层预期的判断。

这份业绩也吸引了诸多券商机构的关注。广发证券认为，吉利汽车混动化转型有望提速发展，维持其合理价值15.51港元/股和“买入”评级；华西证券同样对该股维持“买入”评级，并预计吉利汽车2023-2025归母净利润将分别达到73.5亿、106亿和157.9亿元。

中银国际则认为，吉利汽车当前估值，并未反映其新能源转型趋于明朗的前景，同时其股价从年初至今，跑输可比公司长城汽车和 长安 汽车，亦不合理。

可该行认为，在 极氪 品牌、 吉利银河 系列推动下，吉利正加速向新能源转型的步伐，并将该股目标价上调至15港元/股。

大和证券亦将吉利汽车评级由“持有”上调至“买入”，并将目标价由10.3港元上调至13港元。

交银国际表示，吉利汽车的净利润水平低于该行预期约23%，主要是销售费用支出较该行预期高，并指出下半年由于汽车行业的“价格战”，预计毛利率改善空间不大。

同时其认为，吉利在银河系列上的推广投入，下半年销售费用应会维持在高位，也会令利润受压，该行将吉利汽车的目标价下调至12.5港元，维持“买入”评级。

不难看出，多家券商机构在研报中提到了吉利汽车的混动化、新能源转型，也将其作为评估上市公司未来预期的重要参考维度。

诚然，向新能源转型的“ 前途 是光明的，道路是曲折的”。

在 《汽车K线》 看来，吉利汽车在150万辆级别上下徘徊已经有一段时间，当务之急是如何迅速地跨越年产销200万辆，甚至300万辆门槛，实现更好的规模化效应，来分摊智能电动化转型的高昂投入。

2 智能电动化将成吉利汽车的优势？

一方面是新能源汽车销量同比增长近 44% 至 15.8万 辆，贡献了更高的单价和收益；一方面则是销售成本与分销费用的大跨步。

例如，纯电品牌极氪直营渠道的建设和运营， 领克 向混动和纯电路线加速切换，吉利新能源系列银河初创等，先期都需要花费投入不菲的资金。

从数据来看，上半年，吉利汽车加大了智能电动化研发投入，研发总投入同比增长 62.8% 至 59.1亿 元，分销及销售费用同比大增44%至47.8亿元，行政费用也增至49亿元，销售成本同比增加26%，高于收益增幅……

不过，吉利管理层依旧信心满满。极氪CEO安聪慧表示，“第一台车极氪001上市，极氪整车毛利率就为正，2022年整车毛利率为 5% ，今年上半年达到两位数，高于行业水平。极氪2025年要完成 65万 辆，每年最少推出2款全新车型，到2025年会有8款车型销售。”

桂生悦也表示，“ 今天的吉利有了2015年吉利初次腾飞时的感觉，从现在开始，将会在新的汽车竞争格局下迎来第二次腾飞。 ”他还表示，目前吉利汽车已全面完成了向新能源转型的基础性投入与生态建设，吉利汽车旗下的产品也完成了向智能化转型的过程。

透过这次业绩发布会，我们看到吉利银河、领克、极氪三大品牌已完成清晰布局和品牌定位。

吉利银河面向 大众 车市场，主打10万-20万元价格区间；领克面向高端车市场，主打20万-30万元市场；极氪则是面向豪华 纯电动 市场，售价在30万元以上。

虽然领克和极氪上半年分别出现了6.6亿元和8.1亿元的亏损，且领克是近六年来首次亏损，睿蓝集团也亏损了3亿元，但 《汽车K线》 认为，这种被动的局面，会随着各品牌新能源化的逐步深入，以及产生的规模效应，让盈利压力得到一定程度的缓解。

毕竟，吉利汽车整体燃油车销售业务盈利能力仍然良好，公司总现金水平维持稳定（ 336.4亿 元），吉利有资本和底气蓄势“第二次腾飞”。

吉利汽车表示，全年预计资本开支 140亿 元，坚定支持旗下所有品牌向智能化、电动化转型。

回想2015年前后， 博瑞 、 博越 等车型的横空出世以及持续热销，给了吉利汽车第一次腾飞的源动力，使其迅速脱颖而出；时至今日，吉利汽车在疫情洗礼和汽车产业变革中，也基本完成了新能源的转型。

银河L7 上市次月销量破万，并计划于三季度推出L6插电混动轿车；领克上半年销售 8.2 万辆，累计销量已突破90万辆，并将全面停止纯燃油车投入，加速新能源转型；极氪上半年累计交付 4.26 万辆，保持年度14万辆的销量目标。

同时，吉利汽车也将维持今年 165万 辆的销量目标不动摇，其上半年目标完成率为 42% ，已属不易，处于行业平均水平。可不要低估了做过多年中国品牌“一哥”的吉利汽车的潜力。

在产品规划上，下半年吉利品牌将全速推进“银河系列”布局，上市 银河L6 和E8；极氪品牌将推出全新智能纯电轿车；领克品牌则要将 领克08 打造成新能源明星车型，全面开启品牌电动化转型。

如果问吉利汽车的“第二次腾飞”还要多久？时间还不明朗，但也许不会太久。在笔者看来，吉利汽车近几年相对稳定的形势，更像是在平稳跑道上积蓄力量，“二次腾飞”，可能就在不远的将来。

截至8月30日收盘，吉利汽车股价报收9.81港元/股，仍然低位振荡，让人隐隐产生些许期待……

3 Views of Autoskline

对于吉利汽车而言，虽然没有像 比亚迪 那样，早早地飞驰在电动化赛道上，但正如李书福和他的众将们所言，汽车行业是一场马拉松，不能计较一时的得失。而这几年，“大吉利体系”已经低调地实施了旗下各大板块自我造血能力计划。

在海外， 沃尔沃 、极星、亿咖通已在资本市场摸爬滚打；近日，极氪IPO备案获得通过，估值130亿美元； 远程 商用车也在计划赴美IPO。在国内资本市场，汉马科技、力帆科技、科力远、钱江摩托、洪桥集团……它们的身后，也有吉利和李书福的影子。

回到吉利汽车本身，银河系列的迅速推出，及时提振了吉利品牌涉足新能源领域的信心，而对于领克品牌，仍然是一座宝藏，既能捍卫中国燃油车时代的光荣，也能迅速地切入新能源赛道。

在全球范围来看，吉利有着更为广泛的布局，多年来上千亿的研发投入，以及全球合作“协同效应”的成果，也会在未来逐渐显现，对吉利汽车无疑是较大利好。 奔驰 下一代部分新车会搭载吉利提供的动力系统，不就是一个很好的例证吗？

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银河L7上市之后，吉利计划年底开出700家全新门店

“站在 吉利银河 百店开业的全新起跑点上，我们坚持用All in的决心，为满足用户需求，全身心投入，一起全力以赴。”

6月5日，“吉利银河百店开业启幕仪式”在吉利银河西安国利体验中心举行。在 吉利汽车 集团CEO淦家阅看来，此次全国225家吉利银河专属门店同步开业，对于吉利银河乃至整个吉利而言，代表着一个全新阶段的到来。

早在今年3月份吉利银河系列发布时，淦家阅就曾介绍，他们将为银河系列建立全新的专属零售体系。

在具体形式上，据吉利汽车销售公司总经理范峻毅介绍，他们将以代理制形式，与合作伙伴共建用户中心（4S 店）、体验中心（城市展厅）、展示空间（商超店）。同时，在一二线城市设立品牌中心，作为用户全面了解吉利银河的展示平台、用户体验与服务标准的示范中心，以及人才培训中心、用户多元活动中心。

而在渠道革新的同时，据介绍，吉利银河也将围绕用户打造新一代服务标准：

在门店管理上，他们制定了一套统一、严格的服务管理体系，通过定期培训考核、服务质量评价、入店辅导等举措，全面提升服务水准。

在人才层面，制定了试驾专家、体验专家、交付专家等专家养成计划，针对用户在店内的不同购车阶段，提供相应的专业服务。

为提升效率和服务质量，吉利银河还将打造“数字化展厅”，以数字化手段打通用户购车的全链路环节。用户不仅可以通过线上支付平台直接下定，随时随地可视化追踪车辆状态；还可以通过吉利银河APP预约试驾。用范峻毅的话说，“连试驾当天想喝什么饮料也可以线上选定”。

据了解，此次吉利银河的首批门店主要设置在中国新能源市场容量Top150的城市，在首批225家门店开业之后，到今年年中，这一数字将达到400家；预计今年年内实现650-700家的渠道规模。

“随着吉利银河系列产品的破土，我们已经进入了新能源价值向上的第二阶段。”关于吉利银河系列的意义，淦家阅曾如此说道。

在他看来，在这个价值向上的新阶段，车企之间的竞争，“拼的就是硬实力、硬科技、打的是智能化、网联化，比的是造车者的综合实力”，而这一切正是吉利的优势所在。

而继银河L7亮相即引发关注之后，今年吉利银河系列还将推出包括智能电混轿车L6、纯电车型E8在内的多款新车型。

此前，吉利银河曾对外表示，今年他们的销量目标是达到10万辆。而这一目标能否实现，答案正在新车型与新渠道之中。

吉利2023年半年报解读：增收不增利，但“转向”已完成

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从“反思”到“自信”，仅仅隔了五个多月， 吉利汽车 （HK.00175）高层的态度就完全不同了。

8月22日，吉利汽车公布了2023年半年报，业绩显示，今年上半年，上市公司累计销售69.4万辆新车，同比增长13%；营业收入达到731.82亿元，同比增长26%；归属于上市公司股东净利润15.7亿元，同比仅微增1%。

销量增长带动营收增长，但却增收不增利，单纯从这组数据看，吉利汽车上半年的业绩似乎说不上好，可相比起3月份发布2022年全年业绩时高层的“反思”，半年业绩沟通会上，吉利高层们却表现出了明显的“自信”。

吉利汽车控股有限公司CEO桂生悦表示，吉利汽车已完成全面新能源转型的基础性投入和生态建设，在全新的市场竞争格局中，吉利汽车有望迎来发展的第二次腾飞。

仅仅五个多月时间，高层态度就有如此明显的转变，这半年吉利汽车到底发生了怎样的变化？

极氪 快速上量，助推企业营收猛增

吉利今年上半年销量和营收的增长，都离不开极氪的快速发展。

销量方面，吉利汽车上半年累计销售69.4万辆，同比增长13%；其中，吉利销量（含吉利、几何品牌）55.33万辆，同比增长11%； 领克 销售8.2万辆，同比增长6%；睿蓝销售16125辆，同比下滑7%；极氪累计销售42633辆，同比增长124%。

今年上半年，极氪为上市公司带来了23620辆的增量，乍一看这点量并不算什么，但考虑到极氪远超吉利汽车平均单车收入的售价就能明白，极氪为上市公司的营收增长起到了多么关键的作用。

财报显示，上半年吉利单车平均售价达到10.12万元，同比增长7%；单车毛利1.5万元，比去年同期的1.6万元略微下滑；吉利汽车整体毛利率为14%，与去年同期持平。单车平均售价的提升，说明吉利销售结构在持续改善，而平均订单金额超33.6万元的极氪001和平均订单金额达52.7万元的极氪009，功不可没。

营收层面，上市公司上半年总营收731.82亿元，同比增长26%；其中，极氪上半年营收212.83亿元，同比增长141%，按照上市公司持股45.17%计算，极氪上半年为吉利贡献了96亿元的营业收入。

同时，分业务营收也能体现其作用，上半年吉利销售汽车及相关服务收入602.84亿元，同比增长22.52%；销售零部件收入41亿元，同比下降13.26%；销售电池包及相关零件收入59.55亿元，同比增长253%；研发及相关技术支援服务18.84亿元，同比增长2.45%；知识产权许可收入8.23亿元，同比增长13%；加工收入1.35亿元。

极氪带领下的吉利新能源车销量的增长，使得销售电池包及相关零件收入大增，同比净增42.68亿元。

三重因素拖累利润，转型期不可避免的阵痛

销量营收双重增长，净利润却保持不动，是否是吉利的盈利能力出了问题？实际并非如此，导致这一情况的原因还是吉利仍身处转型期。具体看，拖累吉利上半年净利润的主要有三重因素：

第一，新能源车占比提升，在新能源车实现一定的规模之前，卖得越多亏得越多，几乎是所有车企转型期不得不面对的尴尬局面，吉利也不例外。今年上半年，吉利新能源车累计销售15.79万辆，同比增长44%，渗透率23%。

相比去年同期，今年上半年电池原材料价格的快速下跌，对于上市公司而言是一大利好，这极大减轻了企业新能源车的成本压力，也有助于企业更快通过新能源车实现盈利。

第二，转型期投入居高不下，无论是 吉利银河 系列还是极氪，今年上半年都在不断加码新产品、新渠道布局，而这些都会让上市公司的费用增长。

财报显示，吉利上半年销售费用47.68亿元，同比增长44.35%，主要是受极氪直营渠道建设和运营影响；行政费用48.67亿元，同比增长4.4%，主要是投资新能源业务所致；研发投入59.1亿元，同比增长62.8%。

好在费用率不算高，上半年销售费用率6.5%，同比增加0.8个百分点；行政费用率6.7%，同比下降1.3个百分点；成本控制能力依然不错。

第三，极氪和领克的“拖累”，虽然极氪自从诞生起其毛利水平就一直领先行业，2021年毛利率为正、2022年达到了5%，今年上半年毛利率已经升至两位数，但其毕竟还处在相对早的发展阶段，还未实现盈利，所以其投入还是上市公司一笔不小的负担。

财报显示，上半年极氪营收212.83亿元，同比增长141%；净亏损8.09亿元，同比扩大6.59%。不过，从单车净亏损的角度来算，上半年极氪单车净亏损已经从去年同期的近4万元降低至1.9万元，放在新势力企业中来看，极氪这样的表现可以说很出色了。 找车网

领克的处境则有点令人担忧，上半年领克销售8.2万辆，同比增长6%；营业收入124.62亿元，同比持平；净利润则由去年同期的盈利2亿元转为亏损6.6亿元，拖累了上市公司净利润。

官方表示，领克的业绩下滑主要是因为其主力燃油车型受新能源车冲击所致，再加上领克自身在新能源转型方面略显迟缓，所以比较被动。

综合来看，吉利汽车的经营状况和业务模式本身并没有什么问题，增收不增利只是转型期难以避免的阵痛。值得注意的是，从其目前的发展来看，吉利已经完成了“转向”。

转向已经完成，静待新能源车规模化

今年上半年，吉利的转型主角是极氪和吉利银河系列，而这两个品牌很可能都要在下半年才会展现出“真正的实力”。

极氪上半年上市了一款新车——极氪X，该车4月中旬上市，6月中旬才开始正式交付，所以对于极氪上半年的销量实际贡献不大，但该车终端热度不错，7月交付量已经达到了4367辆，随着产能爬坡，交付量下半年会继续攀升。

极氪001销量则比较稳定，目前在6000+的水平，而且一直是30万级纯电轿车的标杆车型，在应对市场价格战方面，也颇有心得，7月初发布了7-9月限时权益、前不久又发布了新一轮限时立减的政策，最高降幅3.7万元，政策发布后，终端反响热烈，相信下半年销量会有明显增长，或将重回月销万辆。

下半年，极氪还会推出一款全新 纯电动 轿车，尺寸小于极氪001，瞄准更为主流的细分市场，或许会成为极氪未来的上量大招。

吉利银河系列的发力来得更晚，首款车型 银河L7 于5月31日才上市，但极具爆款潜力，6月首个完整交付月就销售了近万辆，7月更是成功破万，预计下半年月销过万将成为常态，新车还将冲击更高销量目标，哪怕其只是维持月销万辆的水准，今年也能为吉利汽车带来最少7万辆的新增量。

第二款车 银河L6 已经确认将于8月25日开幕的成都车展公布预售价，并于9月正式上市，只要延续银河L7的定价策略，银河L6的销量表现也值得期待。

四季度，银河系列将迎来首款纯电动车型——银河E8，该车将与比亚迪汉展开竞争，抢夺合资B级车的市场份额。

另一个值得关注的车型是领克08 EM-P，这被认为是领克转型的关键车型，其于8月8日开启预订，截至目前订单量已经突破一万台，新车或将于8月底上市，有望带动领克品牌下半年业绩实现反转。

写在最后

从极氪到吉利银河再到领克，吉利用一款又一款“爆款”车型证明了自己的转型实力，而且这些以新思路、新技术打造的车型的成功，意味着一条条可行路径，吉利后续只要沿着这样的可行路径，迅速复制更多车型投入市场就行了。

这就是壹姐为什么认为吉利已经完成“转向”的原因，方向已经转过来了，下一步就是按部就班的实现新能源车规模化，实现盈利，进入一个良性循环中，而一旦这个良性循环开启，吉利距离第二次腾飞就真的不远了。

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